【市场正临近下半年波动区间谷底】

市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大，坚守业绩驱动，兼顾政策主线。

【策略：临近谷底】

(相关资料图)

当下市场对经济负面预期的反应接近尾声，价格因素的拖累接近拐点，下半年经济有望从局部改善转向全面复苏；政策不会缺席，但也难以符合市场的激进预期；存量市场特征难以改观，市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈；市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大，坚守业绩驱动，兼顾政策主线，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

【互联网：回购及分红增强股东回报】

我们认为，短期板块的波动主要受外部因素扰动较大，建议关注情绪面的边际改善及各公司基本面的复苏拐点，短期交易建议关注空头交易额占港股成交额比例高位时带来的潜在空头回补机会。长期维度，2023Q1 多数公司延续回购计划，回购余额/市值比例约为5%-10%。结合互联网公司的净现金、自由现金流表现，我们认为当前板块已具备长期配置吸引力，建议重点关注低估值、竞争优势稳固、业绩改善趋势明显、现金流稳健的头部互联网公司。

【电子：AI 应用拉动长期需求扩张，多相电源国产替代正当时】

AI 技术加速发展背景下，AI 服务器和自动驾驶有望成为长期需求增量来源，我们测算全球多相电源市场空间约为20~30 亿美元。由于多相电源壁垒较高，目前全球市场仍由TI、英飞凌、MPS 等海外大厂主导，但受益于旺盛的本土客户需求以及本土主芯片厂商逐步起量，国内多相电源厂商正逐步实现突破。建议关注杰华特等技术实力雄厚且多相电源（多相控制器+DrMOS）产品进展顺利的国内优质模拟芯片厂商。

【传媒：AI+教育新技术、新业态、新机遇】

AI+教育产业的技术不断突破、政策支持加码、市场需求旺盛，有望实现爆发式增长，推动教育模式革命。国有出版集团具备内容、渠道、资金优势和产业转型意愿，有望在出版发行主业的基础上抓住AI+教育的机遇，拓展数据资产和AI 教育服务业务，打开长期增长空间。科大讯飞等技术服务商有望依托研发与产业化应用优势把握大模型技术先机，在AI+教育的产业链发展中掌握更强话语权。

风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、游戏、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期；美股PCAOB 监管超预期导致的美股退市风险；核心股东减持风险等。PC 市场需求增速放缓；AI 大模型发展不及预期以至于相关服务器需求不及预期；自动驾驶渗透节奏不及预期；国内厂商多相电源产品开发不及预期；国内厂商产品获得主芯片厂商认证不及预期。教育行业政策监管变动风险；行业竞争加剧风险；AI 和AIGC 技术发展不及预期风险；市场需求和用户增长不及预期风险；教育信息化拓展不及预期风险；AI+教育产品商业化落地成果不及预期风险。

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